主業(yè)持續(xù)增長，龍頭地位穩(wěn)固。公司2015 年銷售收入超過24 億元，凈利潤超過8.7 億元，都保持較快增長。主要產(chǎn)品陶瓷插芯及套筒主要用于光纖連接器、光模塊和光收發(fā)器等，產(chǎn)銷量穩(wěn)居世界第一位，行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固。
　　隨著光纖到戶繼續(xù)推進、基站持續(xù)加密建設和數(shù)據(jù)中心建設繼續(xù)加大，未來將保持穩(wěn)定增長。
　　手機差異化競爭，指紋識別與后蓋市場有望爆發(fā)。指紋識別已成為智能手機標配，公司陶瓷指紋識別蓋板合作手機廠商有OPPO、Vivo、小米和一加等，2016 年上半年已實現(xiàn)批量銷售，我們預計下半年將繼續(xù)放量。陶瓷后蓋相較其他材質后蓋優(yōu)勢明顯，在差異化競爭市場中，陶瓷后蓋業(yè)務未來值得期待，公司已經(jīng)給小米和一加等手機品牌供貨。
　　陶瓷封裝基座有望繼續(xù)擴大國外客戶市場。PKG 通過自主研發(fā)取得突破，采取質量保證、價格實惠及服務周到等策略，迅速取得了一定市場份額。未來有望憑借自身產(chǎn)品的綜合優(yōu)勢、在國內(nèi)近距離的地理優(yōu)勢，再加上日本一家競爭對手計劃2017 年停止水晶陶瓷基座和SAW 陶瓷基座的生產(chǎn)，我們預計公司未來有望繼續(xù)擴大臺灣、日韓石英晶體元器件生產(chǎn)企業(yè)需求市場的份額。
　　燃料電池業(yè)務發(fā)展空間較大。公司是美國BE 公司第一大燃料電池隔膜板供應商，BE 公司燃料電池技術全球領先，未來隨著燃料電池的壽命增加和成本降低，燃料電池的應用將得到迅速推廣，BE 公司未來發(fā)展可期，我們預計公司將明顯受益。
　　盈利與估值。預計公司2016-2018 年實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤分別為11.05、14.53 和18.25 億元，同比增長26.53%、31.43%和25.58%，對應 EPS 分別為0.64、0.84 及1.06 元/股。相關可比公司16 年PE 在28x-75X 之間，考慮到插芯與套筒業(yè)務穩(wěn)步增長、手機指紋識別和后蓋業(yè)務有望爆發(fā)，給予公司2016 年35XPE，對應目標價22.4 元，買入評級。
　　風險提示。陶瓷插芯及套筒增速不及預期；手機陶瓷外觀件市場接受度有限。