我們近日調(diào)研了冠福家用，約見了公司董事會(huì)秘書陳昌文先生，詢問并了解了公司的相關(guān)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況。
陶瓷業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)激勵(lì)
公司主營(yíng)陶瓷產(chǎn)品主要經(jīng)由各大超市銷售，截止2010 年公司在全國(guó)與9300 多家超市均有合作。但由于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，因此超市在該類產(chǎn)品的銷售環(huán)節(jié)中占有主動(dòng)權(quán)，延長(zhǎng)付款期、打壓價(jià)格等情況比較嚴(yán)重，對(duì)公司產(chǎn)品的銷售造成了負(fù)面影響。但由于公司該類產(chǎn)品生產(chǎn)基地所處地區(qū)勞動(dòng)力成本較低，成本控制調(diào)節(jié)能力較好，預(yù)計(jì)該業(yè)務(wù)將能在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中基本維持現(xiàn)狀。
“一伍一拾”創(chuàng)意家居連鎖超市是公司未來重點(diǎn)業(yè)務(wù)
截止2010 年末，公司增發(fā)項(xiàng)目“一伍一拾”創(chuàng)意家居連鎖超市已建成89 家，預(yù)計(jì)今年將全部完成200 家店的建設(shè)，大幅提升該項(xiàng)業(yè)務(wù)的收入與利潤(rùn)。目前公司的發(fā)展重心主要轉(zhuǎn)向該項(xiàng)業(yè)務(wù)，根據(jù)今年調(diào)整后的項(xiàng)目建設(shè)計(jì)劃，公司將其中100 家店建設(shè)為返點(diǎn)的店中店模式，可以有效省去租金及裝修費(fèi)用，降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，提升盈利能力。預(yù)計(jì)隨著前期建設(shè)的全部結(jié)束，2012 年該項(xiàng)業(yè)務(wù)將全面進(jìn)入收獲期，貢獻(xiàn)收入與毛利占比有望超過公司主營(yíng)的陶瓷、玻璃業(yè)務(wù)。
“五天分銷”蘊(yùn)含潛在發(fā)展力
公司的“五天分銷”銷售網(wǎng)絡(luò)具有在5 天內(nèi)快速將產(chǎn)品布局到全國(guó)的物流能力。目前由于前期投入較大，且主營(yíng)的家用陶瓷、玻璃行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，“五天分銷”未能有效發(fā)揮其獨(dú)有的能力。當(dāng)前國(guó)內(nèi)物流成本與難度越來越大，預(yù)計(jì)隨著公司“一伍一拾”連鎖超市的發(fā)展，“五天分銷”將凸顯其優(yōu)勢(shì)，乃至發(fā)展為獨(dú)立業(yè)務(wù)，有望為公司貢獻(xiàn)額外收益。
盈利預(yù)測(cè)及投資建議：
我們預(yù)計(jì)公司陶瓷、玻璃等主營(yíng)業(yè)務(wù)將基本維持現(xiàn)狀，“一伍一拾”連鎖超市的發(fā)展將是未來主要的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)；隨著“一伍一拾”與“五天分銷”前期投資的結(jié)束和業(yè)績(jī)的釋放，公司費(fèi)用率將有望快速下降。
而今年轉(zhuǎn)讓�？腿鹚咕频暧闷饭精@得的近4000 萬(wàn)投資收益也有望助全年扭虧為盈。預(yù)計(jì)公司2011-2013 年EPS 為0.01 元、0.09 元和0.15 元，由于前期股價(jià)漲幅較大，提請(qǐng)注意風(fēng)險(xiǎn)，暫不給予公司評(píng)級(jí)。
