利潤一詞卻幾乎是企業(yè)經(jīng)營領域中用得最濫的。利潤本身有著諸多相互沖突的定義，這些定義對于經(jīng)營管理來說往往是一種誤導。其中最容易令人迷惑的就是會計報表上的利潤數(shù)字。會計理論及政府會計準則，通過對收入和支出的嚴格定義和分類，以一套完整的體系計量出一個企業(yè)在某一期間的利潤，即會計利潤。
盡管會計利潤的發(fā)展在一定程度上為企業(yè)相關人等提供了比較充分和準確的經(jīng)營信息，但是，如果不能客觀地認識到會計利潤的局限性，會計利潤將是一枚“煙幕彈”。這一切正如美國華盛頓大學的一位會計學權(quán)威所言：“會計報表在一定程度上就是三點式的‘比基尼’，展示給你的僅是那些你不感興趣的地方，而你感興趣的地方全被遮了起來。”
本文將通過“戰(zhàn)略性利潤”（如下圖所示）的概念來揭開會計利潤數(shù)字的偽裝，為準確而客觀地評價利潤、務實而高效地提升利潤提供富有實效的策略圖景。
一、什么才是真正的利潤
很多公司的銷售和資產(chǎn)規(guī)模不斷擴張，會計利潤也在不斷增加，他們通過會計報表譜寫了一個個“脫貧致富”的動聽故事。然而，在會計利潤的數(shù)字背后，這些公司是否真的提高了營運效率、創(chuàng)造出了真正的財富呢？
會計利潤的計量方法以利息費用的形式反映債務融資成本，但它卻忽略了股權(quán)資本的成本。在會計報表上，出資者的股權(quán)資本投入對公司來說是無成本的。如果考慮了股權(quán)資本成本，結(jié)果將會怎樣呢？通過下圖某上市公司的實例，可以發(fā)現(xiàn)看似可圈可點的會計利潤，在考慮了股權(quán)資本成本的情況下，卻是在毀滅財富。
會計利潤“股權(quán)資本免費”的幻覺，造成很多企業(yè)的經(jīng)營者根本不重視資本的有效配置，以至于不斷出現(xiàn)投資失誤、重復投資、投資低效等決策行為。會計利潤的幻覺正是造成我國眾多國有企業(yè)實盈虛虧的根源。
正如著名的管理學大師彼得·德魯克在1995年《哈佛商業(yè)評論》上撰文指出的：“我們通常所說的利潤，其實并不是真正意義上的利潤。如果一家企業(yè)未能獲得超出資本成本的利潤，那么它就處于虧損狀態(tài)。”
因此，企業(yè)需要獲取足夠利潤，并超過所投入的資本成本，企業(yè)才真正為股東創(chuàng)造了財富，這就是“經(jīng)濟利潤”，它等于“會計利潤—資本總額*資本成本”。這是迄今為止對利潤最有本質(zhì)的定義。因此，從出資者的角度看，“經(jīng)濟利潤”才是真正的財富，而會計利潤僅僅上紙面上的財富。
二、利潤的質(zhì)量是什么
如果一個企業(yè)的經(jīng)濟利潤很高，那么是否就意味這該企業(yè)的具有廣闊的發(fā)展遠景呢？這并不一定。
其原因之一是，經(jīng)濟利潤是基于會計利潤調(diào)整而來的，而會計利潤可以通過 “利潤操縱”進行調(diào)整。所謂利潤操縱就是企業(yè)管理當局為了達成某種目的，通過選擇最有利的會計政策，控制應計項目，甚至通過編造、變造、偽造等手法做假帳，掩蓋企業(yè)真實經(jīng)營成果，使會計利潤達到某種期望水準。
原因之二是，利潤和現(xiàn)金流量之間具有差異性。如果某公司收入是100元，而成本費用為80元，則利潤為20元。如果上述收入都是現(xiàn)金性收入，成本費用都是付現(xiàn)性項目，則利潤20元與現(xiàn)金凈流量20元是等值的。但是，如果因為競爭激烈，該企業(yè)為了擴大銷售而采用了大量的賒銷政策，使得收入并不全部是現(xiàn)金收入，而只有80％是現(xiàn)金收入，其余的20％則表現(xiàn)為具有風險性的應收賬款。這樣，現(xiàn)金性收入不是100元而是80元，會計利潤仍為20元，但是現(xiàn)金凈流量卻變成了0。這就是現(xiàn)金流量與利潤間的差異性。
利潤是通過會計制度編制而來的，即使排除利潤操縱和做假帳的因素，它也只是一個賬面的結(jié)果。與此相反，現(xiàn)金是通過實實在在的現(xiàn)金流入與流出量表現(xiàn)出來的，它不單表現(xiàn)在賬面上，而且還實實在在地表現(xiàn)在企業(yè)的銀行賬戶中。由此可見，利潤與現(xiàn)金的關系，既非常簡單，又非常復雜。簡單到一目了然，復雜到需要調(diào)整很多因素，才能理解它們之間的數(shù)量關系。
利潤與現(xiàn)金的差異是企業(yè)經(jīng)營狀況的綜合體現(xiàn)，也是深刻認識企業(yè)盈利能力的基本線索。利潤和現(xiàn)金無論是總量上還是結(jié)構(gòu)上的差異，如果超出一定的限度，將會導致以下嚴重的經(jīng)營后果。一項權(quán)威的研究表明，將近4/5的破產(chǎn)企業(yè)是盈利企業(yè)，它們倒閉并不是因為虧損，而是因為現(xiàn)金“貧血”。事實上，很多企業(yè)處于盈利狀態(tài)，但是并不能保證其現(xiàn)金流量能應付債務的還本付息；另一種情況就是不能保證其現(xiàn)金流量滿足公司進一步投資增長的需要，而出現(xiàn)“盈利性破產(chǎn)”。
因此，企業(yè)必須厘清利潤和現(xiàn)金之間差異的表現(xiàn)形式及其根本原因，而進行控制，以防患于未然。
三、利潤是否具有可持續(xù)性
如果一個公司的利潤很高，同時現(xiàn)金流量也很多，那么是否就意味這該企業(yè)的具有廣闊的發(fā)展遠景呢？答案還是不一定。
提高利潤的現(xiàn)金流量的方法，無非是在提高收入和減低成本下功夫。但是，許多公司卻只是片面地通過削減成本、壓縮投資來提高利潤和現(xiàn)金流量。這些公司不需要發(fā)展新業(yè)務、開辟新領土、創(chuàng)新新產(chǎn)品，要做的只是力爭把同樣的事情“更好”，如此利潤數(shù)字便會令人羨慕。但是，這些公司在今天的競爭環(huán)境中，會很快遭到圍攻或即將出局，利潤數(shù)字會驟然下落。
真正富有盈利能力的公司懂得平衡地追求“更好”和“更多”，它們通過連續(xù)不斷地鞏固核心業(yè)務、創(chuàng)建新興業(yè)務和創(chuàng)造未來業(yè)務來保持增長引擎的活力。這些公司的領導者，而不是追隨者，他們不斷地拓展增長的自由度，盡管這些投入或投資會暫時影響到利潤和現(xiàn)金流量的“漂亮”度。這些公司對利潤持續(xù)上升的解釋是“我們正在改變著市場”；而那些單純的利潤追求型公司對利潤下降的解釋則是“我們的市場正在改變”。這兩類公司的比較如下圖所示。
對于很多公司來說，當前的利潤最多能解釋18%的公司價值，而其他則要由利潤的預期增長來決定，而尚未實現(xiàn)的利潤又依賴于公司未來的增長。所以說，當前會計期間的利潤，必須為企業(yè)的進一步增長做好準備，打下基礎。在現(xiàn)金流量方面，一個專業(yè)術(shù)語是自由現(xiàn)金流量，該術(shù)語是指考慮所有凈現(xiàn)值為正的投資計劃或增長機會所需資金后所剩余現(xiàn)金流量。顯然，真正反映一個企業(yè)盈利能力的還不算是一般的現(xiàn)金流量，而是自由現(xiàn)金流量。
綜上所述，戰(zhàn)略性利潤認為，會計報表上的利潤數(shù)字并不能說明任何東西，會計利潤必須轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟利潤，并通過現(xiàn)金流量的調(diào)整審核利潤的質(zhì)量。同時，戰(zhàn)略性利潤還要求保障利潤增長的可持續(xù)性。也就是說，會計報表的利潤數(shù)字必須經(jīng)過資本成本、現(xiàn)金流量、自由現(xiàn)金流量的三次技術(shù)性地調(diào)整，才能反映出一個公司名副其實的盈利能力。
